Глава 228 - 1. Оценка в 16 миллиардов и «дойные коровы» на пороге
На следующее утро, едва прибыв в бизнес-инкубатор, Чэнь Яньсэнь обзвонил Линь Чэньфэна из инвестиционного отдела Tencent, Чжан Суяна из IDG Capital и Чжан Цзяньчэна из Siwei Capital.
Его посыл был предельно ясен: он готов продать 5% акций «Хули-тао».
— Президент Чэнь, мне нужно сначала обсудить это с Мартином, свяжусь с вами, как будут новости, — сказал Линь Чэньфэн. Это означало, что он пойдёт на поклон к Лю Чжипину, чтобы узнать, стоит ли им выкупать этот пакет.
Ответы Чжан Суяна и Чжан Цзяньчэна были похожи. Оба проявили интерес к 5%, но отметили, что для определения цены потребуется переоценка текущих масштабов бизнеса «Хули-тао».
Чэнь Яньсэнь не придал этому значения. Он лишь формально уведомил текущих инвесторов, понимая, что новость всё равно просочится наружу.
К полудню того же дня слухи достигли ушей некоторых венчурных фондов, специализирующихся на электронной коммерции.
Новость о том, что основатель «Хули-тао» намерен продать 5% акций, мгновенно привлекла внимание.
В сфере кэшбэк-сервисов и товарных агрегаторов «Хули-тао» был единоличным лидером.
Он оставил Meilishuo, Mogujie и Smzdm далеко позади, обрекая их на подбор крошек с барского стола.
Только за первый квартал объём продаж составил 1,5 миллиарда юаней (фактически 1,29 млрд), а годовая цель была установлена на уровне 10 миллиардов. Если она будет достигнута, то по оборотам и прибыльности «Хули-тао» уступит лишь гигантам Alibaba и JD, обогнав даже Yihaodian и Dangdang.
Поэтому заинтересованные фонды начали наперебой предлагать свои цены.
Используя метод оценки по стоимости пользователя: при 3 миллионах DAU и расчётной прибыли 500–1000 юаней с активного пользователя, оценка варьировалась от 1,5 до 3 миллиардов юаней.
Но поскольку оценка «Хули-тао» ещё на раунде А составляла 2,8 миллиарда, Чэнь Яньсэнь просто бросал трубку, слыша предложения ниже 3 миллиардов.
С людьми, делающими такие бездумные предложения, он не собирался вести серьёзные переговоры.
По методу оценки P/S (цена к продажам): при текущих 30 миллионах ежедневных продаж и прогнозе в 10 миллиардов за год, с учётом среднего коэффициента 1,5–2 для e-commerce, оценка составляла 15–20 миллиардов.
Однако между сайтом-агрегатором и полноценной торговой платформой всё же есть разница.
Большинство инвесторов, хоть и верили в рост «Хули-тао», считали, что потолок у него невысокий.
Максимальная оценка, которую они давали, составляла 10 миллиардов!
Более прижимистые фонды, используя метод дисконтирования денежных потоков (DCF), оценивали компанию в 7,2 миллиарда.
Сам Чэнь Яньсэнь предпочитал метод P/E (цена к прибыли). Взяв средний коэффициент 20 и прогнозируемую годовую прибыль в 600 миллионов, он считал справедливой оценку в 12 миллиардов.
Но какую бы модель ни использовали, оценка превышала 6 миллиардов, что подтверждало статус «единорога».
Чэнь Яньсэнь продолжал торговаться с инвесторами.
Через неделю определились основные претенденты: Sequoia, IDG и Augusta Capital.
Augusta проявила наибольший интерес и предложила самую щедрую цену!
Изначально они изучали бизнес-модель Ebates (прародителя кэшбэк-сервисов) и готовились инвестировать в них, но узнали, что на азиатском рынке появилась компания, растущая куда быстрее.
Менее года с основания, а прогнозируемый годовой оборот превышает 1,5 миллиарда долларов.
Это мгновенно разожгло их аппетит!
Вложив 40 миллионов долларов в Ebates, представители Augusta тут же вылетели в провинцию Аньхой, а оттуда на скоростном поезде добрались до Сюйчэна.
Получив известие об их приезде, Чэнь Яньсэнь усмехнулся: «Американские инвесторы всё-таки самые сговорчивые».
Вероятно, знакомство с Ebates сделало эту бизнес-модель для них более понятной и надёжной.
Чэнь Яньсэнь понимал: если он не выведет «Хули-тао» на NASDAQ в ближайшие два года, любые инвестиции сейчас обернутся убытками.
Tencent, взвесив всё, решила, что оценка завышена, а отдача от дополнительных вложений будет низкой, и первой вышла из гонки.
Siwei Capital тоже отказались. Будучи небольшим фондом, они предпочитали вкладывать мало, чтобы получить много, и сочли сделку невыгодной.
Джек Ма из Alibaba проявлял большой интерес, но его средства были связаны планами по обратному выкупу 40% акций у Yahoo, так что и он был вынужден отступить.